2021 年滬銅強(qiáng)勢(shì)上漲，受宏觀經(jīng)濟(jì)向好，流動(dòng)性寬松影響，滬銅價(jià)格中樞上移。截至12 月6 日，滬銅主力較年初上漲18%。一、二季度由于宏觀數(shù)據(jù)良好、美國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激方案進(jìn)展樂(lè)觀等因素影響，推高銅價(jià)，后受芝商所調(diào)高保證金抑制價(jià)格炒作疊加流動(dòng)性收緊預(yù)期影響，滬銅價(jià)格回調(diào)，其后于70000 元/噸附近震蕩上揚(yáng)。
宏觀上，預(yù)計(jì)美國(guó)明年應(yīng)對(duì)疫情的寬松刺激將逐步退出，流動(dòng)性開始邊際收緊。中美通脹水平將產(chǎn)生分化，預(yù)計(jì)中國(guó)CPI、PPI 剪刀差收窄，通脹壓力不大，而美國(guó)一季度通脹大概率繼續(xù)上行，二三季度見頂回落。需要關(guān)注南非Omicron變異毒株的后續(xù)發(fā)展，包括傳染性、致死率及疫苗有效性;供應(yīng)上，2022 年海外銅精礦新建和擴(kuò)建預(yù)計(jì)將達(dá)到95 萬(wàn)噸以上，疊加廢銅、粗銅供應(yīng)增加，預(yù)計(jì)明年原料端供給充裕。電解銅冶煉利潤(rùn)有所改善，預(yù)計(jì)明年精煉銅產(chǎn)量將增加65 萬(wàn)噸至995 萬(wàn)噸，增速為7%。粗銅廢銅冶煉作為邊際增量預(yù)計(jì)明年進(jìn)一步提升占比;需求上，預(yù)計(jì)明年電網(wǎng)投資完成額基本持平;房地產(chǎn)融資放開小幅提振房地產(chǎn)市場(chǎng);空調(diào)產(chǎn)量絕對(duì)量小幅增加;新能源汽車成為銅消費(fèi)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，產(chǎn)量預(yù)估為450-500 萬(wàn)輛;庫(kù)存上，2021 年大幅去庫(kù)，交易所庫(kù)存處于低位，截止11 月26 日，交易所總庫(kù)存為34.5 萬(wàn)噸，同比減少52.1%。預(yù)計(jì)明年庫(kù)存上升，部分地區(qū)出現(xiàn)累庫(kù)現(xiàn)象。
綜上所述，明年銅供給明顯增加，主要來(lái)源于海外銅礦新建、擴(kuò)建項(xiàng)目，銅需求小幅提升，新能源汽車成為未來(lái)銅消費(fèi)增長(zhǎng)的最大驅(qū)動(dòng)因素，2022 年預(yù)計(jì)供需小幅過(guò)剩，銅價(jià)預(yù)計(jì)震蕩偏弱。
操作思路上：基本面驅(qū)動(dòng)有所減弱，預(yù)計(jì)2022 年供給增加，需求小幅上漲，銅價(jià)走勢(shì)呈震蕩偏弱態(tài)勢(shì)，震蕩區(qū)間為(64000,77000)。若Omicron 變異病毒迅速擴(kuò)散，疫苗有效性不及預(yù)期，銅價(jià)可能跌破64000 的支撐。在具體操作上，可在震蕩區(qū)間根據(jù)季節(jié)性規(guī)律與庫(kù)存變化情況做波段操作。
