概述：過去電解鋁行業(yè)產(chǎn)能無序擴(kuò)張，疊加重資產(chǎn)屬性不易出清，曾長期處于利潤虧損狀態(tài)。政策驅(qū)動下，電解鋁有望打破周期，重塑價值。電解鋁行業(yè)將有望迎來“高鋁價，高利潤”的新格局，近期限電政策導(dǎo)致電解鋁供給下降為影響鋁價的主要因素，基本面支撐鋁價中樞逐步上移。
擔(dān)憂升溫，壓制價格走勢
有色金屬下游行業(yè)逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，國內(nèi)廣西、云南、廣東、貴州等地因電力緊張而限電也遏制了有色金屬行業(yè)的消費(fèi)。此外，國內(nèi)疫情的再度惡化，以及河南大雨引發(fā)的洪災(zāi)等突發(fā)事件都將在一定程度上影響有色金屬需求，預(yù)計未來有色金屬行業(yè)整體需求將有所下滑。從色金屬下游消費(fèi)終端領(lǐng)域看，據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，1-7月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資8.49萬億元，同比增長12.7%，環(huán)比下降2.3%；7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.4%，環(huán)比下降1.9%。國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資和工業(yè)增加值環(huán)比均有所回落，經(jīng)濟(jì)增長動力放緩。而美國受疫情影響，消費(fèi)者信心指數(shù)下降，市場對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂升溫。
限產(chǎn)影響仍存，供給短期邊際偏弱
發(fā)改委印發(fā)《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、陜西、江蘇9個?。▍^(qū)）能耗強(qiáng)度同比不降反升，10個省份能耗強(qiáng)度降低率未達(dá)到進(jìn)度要求，全國節(jié)能形勢十分嚴(yán)峻。針對這9個省區(qū)，今年暫停國家規(guī)劃布局的重大項目以外的“兩高”項目節(jié)能審查，并督促各地采取有力措施，確保完成全年能耗雙控目標(biāo)特別是能耗強(qiáng)度降低目標(biāo)任務(wù)。
電解鋁產(chǎn)能的能耗控制影響擴(kuò)大，預(yù)計擾動將持續(xù)全年。從年初至今內(nèi)蒙古、云南、廣西、貴州、青海等多地因為用電緊張或能耗控制降低運(yùn)行產(chǎn)能合計178萬噸。根據(jù)SMM的報道，因為新疆電解鋁產(chǎn)量和能耗超標(biāo)，昌吉州發(fā)改委要求對當(dāng)?shù)仉娊怃X產(chǎn)量控制，測算后續(xù)仍有約32萬噸電解鋁產(chǎn)能可能面臨減少，預(yù)計全國合計影響的電解鋁產(chǎn)能將擴(kuò)大至210萬噸，占全國電解鋁產(chǎn)能的5%，運(yùn)行產(chǎn)能料將進(jìn)一步下滑至3857萬噸。電解鋁的單噸耗電量高于其他工業(yè)用電，企業(yè)不敢貿(mào)然復(fù)產(chǎn)，疊加年底枯水期的來臨和能耗雙控不達(dá)標(biāo)，新增產(chǎn)能釋放遙遙無期。
產(chǎn)能受多維度沖擊，電解鋁維持高盈利
近期青海省部分電解鋁企業(yè)受到限電預(yù)警通知，繼云南、廣西后，鋁廠限電范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。此外7月份河南受局部暴雨影響，部分鋁廠也出現(xiàn)停產(chǎn)，三季度全國減產(chǎn)產(chǎn)能已達(dá)46.5萬噸，且有進(jìn)一步擴(kuò)大趨勢，預(yù)計后續(xù)旺季庫存加速去化。山東省環(huán)境廳近日頒布文件，推進(jìn)碳排放環(huán)評試點工作，隨著“兩高”管控趨嚴(yán)，將加速電解鋁落后產(chǎn)能出清，在產(chǎn)能接近“紅線”下，電解鋁產(chǎn)能端將持續(xù)受到壓制，或?qū)⒅武X價繼續(xù)上行，電解鋁高盈利將持續(xù)。
總結(jié)
近期青海省部分電解鋁企業(yè)受到限電預(yù)警通知，繼云南、廣西后，鋁企限電范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。山東省環(huán)境廳近日頒布文件，推進(jìn)碳排放環(huán)評試點工作，隨著“兩高”管控趨嚴(yán)，電解鋁產(chǎn)能端將持續(xù)受到壓制，全國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能大概率將在3800萬噸附近運(yùn)行，配合消費(fèi)旺季到來，年底前庫存有望加速去化至新低水平。限電問題得到緩解前，鋁價或維持震蕩偏強(qiáng)趨勢不變。
