宏觀
１、美股小幅反彈，企業(yè)財(cái)報(bào)良好帶來(lái)支撐。上周聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示聯(lián)儲(chǔ)大部分官員同意在年內(nèi)討論縮減ＱＥ，但德?tīng)査《緜鞑ゼ铀儆謳?lái)新的不確定性。目前市場(chǎng)等待杰克森霍爾央行會(huì)議上是否有更明確的信號(hào)。 聯(lián)儲(chǔ)退出預(yù)期造成上周美元持續(xù)上漲，但十年期國(guó)債收益率始終維持在1.3%下方，或暗示退出預(yù)期已在很大程度上體現(xiàn)，對(duì)金融市場(chǎng)沖擊已減弱。良好經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期和流動(dòng)性充裕的基本格局不變。
２、中國(guó)7月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑超預(yù)期，引發(fā)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期見(jiàn)頂?shù)膿?dān)憂，投機(jī)資金集中進(jìn)行空頭交易，疊加海內(nèi)外疫情反彈，引發(fā)工業(yè)品集中下跌。本周和下周將公布8月ＰＭＩ，國(guó)內(nèi)在8月仍受到疫情、限電等因素影響，估計(jì)數(shù)據(jù)偏弱，壓力仍未完全釋放。短線利空情緒仍在
３、總結(jié)：中國(guó)7月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑超預(yù)期導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)預(yù)期增強(qiáng)，空頭集中拋售 。不過(guò)筆者認(rèn)為臨時(shí)性影響消除，穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地，經(jīng)濟(jì)維持強(qiáng)韌，空頭情緒集中釋放后有修復(fù)，短線關(guān)注止跌可能。
現(xiàn)貨
１、據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，上周國(guó)內(nèi)電解銅庫(kù)存15.8萬(wàn)噸，較上周減少1萬(wàn)噸，保稅銅庫(kù)存38.6萬(wàn)噸，較上周減少2.6萬(wàn)噸。本周銅價(jià)急跌后，去庫(kù)加快。整體看8月國(guó)內(nèi)雖然淡季效應(yīng)加深，但兩地合計(jì)減庫(kù)5萬(wàn)噸，考慮拋儲(chǔ)后較上月基本持平，總體維持較快降庫(kù)。目前國(guó)內(nèi)外供應(yīng)干擾仍強(qiáng)，而隨著價(jià)格下跌，精銅對(duì)廢銅的替代增加，去庫(kù)速度更快。低庫(kù)存對(duì)銅價(jià)的支撐作用增強(qiáng)。
２、倫銅庫(kù)存增加6千噸，總庫(kù)存增至25萬(wàn)噸。二季度以來(lái)倫銅庫(kù)存整體增加明顯，或體現(xiàn)了中國(guó)進(jìn)口減少的影響。此外ＬＭＥ持倉(cāng)處于低位，多頭持倉(cāng)比價(jià)低。中國(guó)今年進(jìn)口弱于去年，可能是海外基金缺乏做多意愿的主要原因。最近兩周滬倫比價(jià)回升，ＬＭＥ現(xiàn)貨銅較三月期貼水快速收窄到平水附近，價(jià)格結(jié)構(gòu)有所轉(zhuǎn)強(qiáng)。整體仍偏空。
３、上周銅價(jià)連續(xù)大跌，整體的價(jià)格升水結(jié)構(gòu)進(jìn)一步強(qiáng)化?，F(xiàn)貨升水維持在200元以上，期貨逆價(jià)差擴(kuò)大，9-10月升水?dāng)U大到180元?，F(xiàn)貨進(jìn)口利潤(rùn)維持在300元以上，對(duì)進(jìn)口銅需求大增，美元銅提貨溢價(jià)周漲50美元，報(bào)盤(pán)達(dá)120美元以上。廢銅商惜售，上周四、五精廢價(jià)差已倒掛，精廢桿只差300元，精銅桿對(duì)廢銅桿價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯?，F(xiàn)貨支撐進(jìn)一步增強(qiáng)，強(qiáng)利多。
４、銅價(jià)大跌后，下游積極點(diǎn)價(jià)補(bǔ)貨，據(jù)ＳＭＭ調(diào)研，上月精銅桿企業(yè)開(kāi)工紡環(huán)比提高。整體來(lái)看由于消費(fèi)仍處淡季，下游實(shí)際訂單增加有限，但精廢替代帶來(lái)消費(fèi)增加。另外即將進(jìn)入旺季，低位會(huì)吸引備貨以及前期高價(jià)抑制的需求釋放，消費(fèi)端將逐步好轉(zhuǎn)。利多
５、總結(jié)：宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑導(dǎo)致空頭集中入場(chǎng)，短線由投機(jī)資金主導(dǎo)盤(pán)面。但實(shí)際流動(dòng)性仍充足，需求亦強(qiáng)韌，短空的持續(xù)性非常不確定。而銅價(jià)在急跌后現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)大幅強(qiáng)化，且下游積極點(diǎn)價(jià)，現(xiàn)貨與投機(jī)力量博弈激烈。周五銅價(jià)反彈，關(guān)注短線拋空情緒是否已減弱，技術(shù)上看銅價(jià)可能重新震蕩回升，測(cè)試上方壓力。操作上，背靠66500持有短多，密切關(guān)注價(jià)格結(jié)構(gòu)變化。今日67800-67000。
