摘要
7月份，滬銅價格企穩(wěn)回升，漲幅4.86%。宏觀面，全球新冠肺炎疫情形勢出現(xiàn)反彈跡象，不過主要經(jīng)濟(jì)體疫苗接種工作繼續(xù)推進(jìn)，利于抑制疫情的反彈勢頭；歐美7月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，顯示外需繼續(xù)釋放；美國基建投資計(jì)劃取得進(jìn)展，且美聯(lián)儲延續(xù)鴿派態(tài)度，利好風(fēng)險情緒，美元指數(shù)承壓。基本面，上游銅礦加工費(fèi)TC企穩(wěn)回升，銅礦緊張局面逐漸緩解，且廢銅進(jìn)口供應(yīng)繼續(xù)修復(fù)；目前國內(nèi)銅冶煉廠處于集中檢修期，長期來看需求將呈現(xiàn)較快增長。下游方面，銅價高位回落，利好下游采購意愿，7月市場需求表現(xiàn)好于預(yù)期，國內(nèi)庫存持續(xù)消化并低于往年同期水平。終端方面整體偏樂觀，對需求前景構(gòu)成支撐。
第一部分 銅市場行情回顧
7月份，銅價企穩(wěn)回升，漲幅4.86%。7月中上旬，全球新冠疫情出現(xiàn)反撲勢頭，令市場避險情緒升溫，同時美國通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，引發(fā)對美聯(lián)儲提前加息的擔(dān)憂，美元指數(shù)震蕩上行。上游銅礦加工費(fèi)TC低位回升，冶煉廠成本壓力繼續(xù)緩解，加之需求淡季來臨，市場看漲情緒匱乏，銅價低位震蕩調(diào)整。7月下旬，全球疫情蔓延的擔(dān)憂逐漸消化，疊加美聯(lián)儲維持鴿派態(tài)度，令市場風(fēng)險情緒回暖，加之國內(nèi)冶煉廠進(jìn)入集中檢修期，下游亦逢低采購，庫存消化情況好于預(yù)期，銅價出現(xiàn)反彈跡象，滬銅重回70000上方。
數(shù)據(jù)來源：瑞達(dá)期貨(002961,股吧)、WIND
第二部分 銅產(chǎn)業(yè)鏈回顧與展望分析
一、宏觀面分析
7月全球新冠肺炎疫情形勢出現(xiàn)反彈跡象，全球日新增確診病例再次超過50萬例。其中美國新增確診病例數(shù)快速增加，再次成為全球增長最快國家。近期新冠Delta變異株在全球范圍內(nèi)快速傳播，該變異株的潛伏期縮短，而且感染者排出的病毒是過去的1000倍，大大增加密切接觸者感染的幾率。英國近期新增確診病例出現(xiàn)反彈，不過英格蘭于7月19日實(shí)行最后階段解封，取消全部社交距離管制措施，而且法律也允許民眾不必繼續(xù)在佳立辦公，也可以不用戴口罩。從疫苗接種情況來看，目前中國累計(jì)接種疫苗超過15億劑，每百人接種劑量103劑；美國3.4億劑，每百人接種劑量101劑；英國8300萬劑，每百人接種劑量122劑。此次全球疫情反彈勢頭較上一次稍緩，疫苗接種工作的推進(jìn)起到一定作用。
同時，作為關(guān)鍵的領(lǐng)先指標(biāo)，全球主要經(jīng)濟(jì)體最新的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)出爐。其中，中國7月官方制造業(yè)PMI指數(shù)為50.4，比上月回落0.5個百分點(diǎn)，繼續(xù)位于臨界點(diǎn)以上，制造業(yè)總體繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢，但步伐有所放緩；服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為53.3，比上月略低0.2個百分點(diǎn)，繼續(xù)高于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)總體保持平穩(wěn)擴(kuò)張；綜合PMI指數(shù)為52.4，比上月回落0.5個百分點(diǎn)，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動擴(kuò)張速度有所放慢。歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI初值62.6，前值63.1，預(yù)期62.5，雖然在4個月以來的低點(diǎn)，但仍好于預(yù)期；服務(wù)業(yè)PMI初值60.4，前值58.3，預(yù)期59.3，創(chuàng)181個月新高；綜合PMI初值60.6，前值59.5，預(yù)期60，創(chuàng)252個月新高，表明經(jīng)濟(jì)活動在7月份以20多年來最快的速度擴(kuò)張。隨著疫苗接種的加快和尾聲負(fù)擔(dān)的減輕，多個歐元區(qū)國家政府已經(jīng)取消了一部分限制措施，這釋放出了被壓抑的需求。美國7月Markit制造業(yè)PMI初值63.1，前值62.1，預(yù)期62，創(chuàng)下歷史新高；服務(wù)業(yè)PMI初值59.8，前值64.6，預(yù)期64.5，創(chuàng)下今年2月以來的最低值；綜合PMI初值59.7，前值為63.7，創(chuàng)四個月新低。表明美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不平衡，供應(yīng)緊缺、通脹高企和工資上漲持續(xù)給多個行業(yè)的穩(wěn)定復(fù)蘇帶來壓力。
數(shù)據(jù)來源：瑞達(dá)期貨、WIND
美國財(cái)政政策方面，7月28日，美國國會參議院投票推進(jìn)了一項(xiàng)約1.2萬億美元的兩黨基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃，其中包含一項(xiàng)為道路和橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施提供的約5500億美元的新聯(lián)邦資金。相關(guān)立法仍需得到參議院最終投票通過。本次投票的基建方案具體細(xì)節(jié)還未確定，但其中至少包括1100億美元用于路橋建設(shè)，730億美元用于電網(wǎng)建設(shè)，660億美元用于鐵路建設(shè)，650億美元用于寬帶建設(shè)，550億美元用于改善飲用水條件等等。而拜登經(jīng)濟(jì)議程中另外3.5萬億美元的預(yù)算天或?qū)为?dú)推進(jìn)，預(yù)計(jì)會啟用預(yù)算和解程序，以簡單多數(shù)投票的方式通過。若大規(guī)模的基建投資計(jì)劃獲得批準(zhǔn)，將利于美國經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇并提振需求。
美國貨幣政策方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾于7月15日向國會提交證詞以及美聯(lián)儲半年度貨幣政策報告，但仍未透露更多關(guān)于縮債的信息。鮑威爾證詞基調(diào)仍然偏鴿，標(biāo)榜寬松的貨幣政策對美國經(jīng)濟(jì)的積極影響，認(rèn)為勞動力市場恢復(fù)還有很長的路要走，強(qiáng)調(diào)通脹率走高主要是基數(shù)效應(yīng)與供應(yīng)鏈瓶頸所致，不擔(dān)心資產(chǎn)價格和金融體系的脆弱性，以及強(qiáng)調(diào)美國經(jīng)濟(jì)尚未取得實(shí)施縮債所需的“實(shí)質(zhì)性進(jìn)一步進(jìn)展”、縮債前會“提前通知”等——這些基本屬于“老調(diào)重彈”。不過，增量信息多少有一點(diǎn)，那就是：其再次強(qiáng)調(diào)了委員們已經(jīng)就“如何判斷什么是進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”既討論縮債所需條件）進(jìn)行了討論。雖然尚未取得共識，預(yù)計(jì)接下來幾次會議仍將繼續(xù)討論這一進(jìn)展。但其也強(qiáng)調(diào)，將在宣布任何更改資產(chǎn)購買決定之前給出提前通知。因此在美聯(lián)儲延續(xù)鴿派論調(diào)下，利好市場風(fēng)險情緒，并且美元指數(shù)反彈也受到較大阻力。
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二、銅市供需體現(xiàn)
1、全球銅市供應(yīng)過剩
世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）報告顯示，2021年1-5月全球銅市供應(yīng)過剩6.1萬噸。2020年全年為供應(yīng)短缺89萬噸。2021年5月全球銅消費(fèi)量為201.34萬噸，1-5月消費(fèi)量為994萬噸。2021年5月全球銅產(chǎn)量為202.75萬噸，1-5月累計(jì)產(chǎn)量為1000萬噸。
國際銅業(yè)研究組織（ICSG）最新報告中稱，2021年4月份全球銅市場出現(xiàn)供應(yīng)短缺。4月份全球精煉銅產(chǎn)量為207萬噸，低于用量214萬噸。早先ICSG曾預(yù)計(jì)供應(yīng)過剩。ICSG報告稱，在2021年前四個月，基于中國表觀用量（不包括未報告庫存的變化），全球精煉銅過剩量約為70000噸。初步數(shù)據(jù)顯示，前四個月全球銅礦產(chǎn)量增長了4%。同期，主要銅生產(chǎn)國智利的產(chǎn)量下降了2%，但第二大生產(chǎn)國秘魯?shù)漠a(chǎn)量卻增長10%。不過，秘魯在2021年1月至4月的產(chǎn)量仍比2019年同期水平低了17%。4月份印度尼西亞的銅產(chǎn)量增加了約80%，主要是由于格拉斯伯格（Grasberg）地下產(chǎn)量持續(xù)增加。ICSG表示，大多數(shù)國家的全球需求仍低于疫情大流行前的水平。2020年全球（中國除外）精煉銅用量下降了約9%，而中國表觀用量增加了約9%。ICSG表示，由于5月份銅價創(chuàng)下10747.50美元/噸的紀(jì)錄，今年銅均價為9092.01美元/噸，比2020年的全年均價高出47%。
數(shù)據(jù)來源：瑞達(dá)期貨，WBMS
2、全球銅顯性庫存降幅明顯
一般而言，庫存是體現(xiàn)精煉銅市場供需關(guān)系的最重要指標(biāo)。截至7月23日，全球銅顯性庫存報361476噸，較上月末減少49200噸。其中COMEX銅庫存44806短噸，較上月末減少5798短噸，2020年7月份以來整體保持下降趨勢，降幅有所加快；LME銅庫存224750噸，較上月末增加13775噸，7月份LME庫存增長放緩；上期所銅庫存96087噸，較上月末減少57717噸，6月份以來滬銅庫存去化明顯，目前已低于往年同期水平，去庫表現(xiàn)好于預(yù)期。整體來看，全球銅顯性庫存明顯下降，其中國內(nèi)去庫表現(xiàn)較好。
數(shù)據(jù)來源：瑞達(dá)期貨，WIND
三、銅市供應(yīng)
1、銅礦TC企穩(wěn)回升
作為精銅的上游原料-中國銅精礦進(jìn)口依賴度較高，銅精礦的供應(yīng)主要關(guān)注其進(jìn)口情況。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國2021年6月銅礦砂及其精礦進(jìn)口量約為167.13萬噸，環(huán)比減少14.07%，同比增長4.84%。今年1-6月銅礦進(jìn)口量為1150萬噸，同比增加6.08%。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國內(nèi)銅礦港口庫存低位逐漸回升，截止7月23日，中國港口銅精礦庫存72.7噸，較6月底增加11.4萬噸；7月23日中國銅礦加工費(fèi)TC錄得53.6美元/干噸，較6月底9.5美元/干噸，7月份TC進(jìn)一步上漲，整體來看，國內(nèi)銅礦港口緊張局面已經(jīng)得到較明顯改善。6月，CSPT小組召開了小組季度會議，并敲定今年三季度的現(xiàn)貨銅精礦采購指導(dǎo)加工費(fèi)為55美元/噸及5.5美分/磅；據(jù)之前了解，二季度會議上并未設(shè)定設(shè)定現(xiàn)貨銅精礦采購指導(dǎo)加工費(fèi)，一季度設(shè)定的現(xiàn)貨銅精礦采購指導(dǎo)加工費(fèi)為53美元/噸及5.3美分/磅。三季度敲定的地板價較一季度的略有上漲，表明目前銅精礦供應(yīng)緊缺情況已有好轉(zhuǎn)，不過較歷史來看仍處于低位，顯示冶煉生產(chǎn)的成本壓力依然存在。隨著2021年全球銅礦新擴(kuò)建投產(chǎn)，疊加海外供應(yīng)自疫情中恢復(fù)，預(yù)計(jì)今年銅礦供應(yīng)將保持恢復(fù)態(tài)勢。不過7月26日，全球最大銅礦項(xiàng)目Escondida銅礦的勞資合同談判進(jìn)入關(guān)鍵階段，運(yùn)營方必和必拓提交了勞動合同的最終版本。在全球經(jīng)濟(jì)從新冠疫情中逐步復(fù)蘇，并帶動金屬價格漲至記錄高位的背景下，過去兩個月，必和必拓與實(shí)力強(qiáng)大的工會之間的勞動合同談判一直在高度保密的情況下進(jìn)行。不過在銅礦生產(chǎn)利潤高企的背景下，銅礦企業(yè)對于勞資談判的積極性會比較高，出現(xiàn)罷工或者持續(xù)罷工的可能性也會降低。
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2、廢銅進(jìn)口增長明顯，精銅煉廠集中檢修
廢銅是上游原材料之一，自2020年11月1日開始，符合《再生銅原料》標(biāo)準(zhǔn)的再生銅將不屬于固體廢物，該標(biāo)準(zhǔn)與7月1日實(shí)施的規(guī)定相同，因此后續(xù)符合規(guī)定的廢銅將可自由進(jìn)口，而不再受限于進(jìn)口批文量。據(jù)國家海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年6月廢銅進(jìn)口150448噸，環(huán)比增加8%，同比增加119%。2021年1-6月銅廢碎料累計(jì)進(jìn)口820885噸，較2020年同期增加90.6%，較2019年同期減少4%，較2018年同期減少28.7%。7月份，國內(nèi)精廢價差維持在2000元/噸左右水平，依然處于歷史較高水平。今年以來國內(nèi)廢銅進(jìn)口量較去年得到明顯回升，主要由于廢銅進(jìn)口新政策的實(shí)施，以及經(jīng)費(fèi)價差處于高位，使得今年廢銅進(jìn)口量較去年有大幅增長。而長期來看，目前廢銅進(jìn)口同比疫情前水平仍有較大增長空間，因此隨著全球疫情逐漸改善，廢銅進(jìn)口供應(yīng)仍有望進(jìn)一步增長，逐步修復(fù)國內(nèi)供應(yīng)缺口。
2021年6月SMM中國電解銅產(chǎn)量為82.93萬噸，環(huán)比降低2.4%，同比增加9.2%。6月份國內(nèi)冶煉廠依舊處于集中檢修期，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)回落，其中減量主要來自于西南銅業(yè)、赤峰金峰以及豫光金鉛(600531,股吧)，但由于祥光以及金隆產(chǎn)量從檢修中恢復(fù)，導(dǎo)致環(huán)比降幅較小。原料端看，傳聞部分冶煉廠在市場上大量采購冷料，外加廢銅供應(yīng)量有所收緊，導(dǎo)致冷料加工費(fèi)小幅回落但冶煉廠仍有利可圖；與此同時，隨著海外銅礦新擴(kuò)建陸續(xù)爬產(chǎn)，銅精礦現(xiàn)貨TC持續(xù)回暖，市場甚至聽聞現(xiàn)貨銅精礦TC50左右成交，總體來看，礦端及冷料端同步相對寬松下，冶煉廠維持高開工率。從7月份檢修計(jì)劃來看，依然有大量冶煉廠處于檢修階段，但多數(shù)冶煉廠冷料備貨充足下，預(yù)計(jì)檢修影響量僅有1.8萬噸。在TC持續(xù)回暖且硫酸價格居高難下的行情下，三季度冶煉廠難改高產(chǎn)量格局。SMM預(yù)計(jì)7月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為85.10萬噸，環(huán)比上升2.6%，同比增加13.5%；至7月份累計(jì)電解銅產(chǎn)量為588.85噸，累計(jì)同比增長13.6%。
數(shù)據(jù)來源：瑞達(dá)期貨、WIND
3、銅進(jìn)口量環(huán)比下降
在進(jìn)口供應(yīng)方面，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，中國2021年6月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口42.84萬噸，環(huán)比減少3.88%，同比減少34.74%；2021年1-6月累計(jì)進(jìn)口約279.48萬噸，同比減少1.63%。今年由于銅價進(jìn)一步上漲，導(dǎo)致下游采購興趣下降，二季度國內(nèi)旺季需求表現(xiàn)不及預(yù)期，使得今年上半年國內(nèi)進(jìn)口窗口基本處于關(guān)閉狀態(tài)，銅進(jìn)口數(shù)量增長有限。7月份國內(nèi)銅進(jìn)口窗口小幅開啟，不過對海外貨源進(jìn)口的作用有限，而隨著海外經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，海外需求增長或?qū)?dǎo)致進(jìn)口虧損局面持續(xù)，預(yù)計(jì)后市銅進(jìn)口數(shù)量也將受到抑制。并且去年三季度國內(nèi)銅進(jìn)口量大幅增長，也將使得后市同比數(shù)據(jù)將明顯下滑。
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四、銅市需求
1、銅材產(chǎn)量有望恢復(fù)
據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2021年6月銅材產(chǎn)量189.3萬噸，環(huán)比增加3%，同比下降12.9%，降幅擴(kuò)大。1-6月銅材累計(jì)產(chǎn)量為1017.8萬噸，累計(jì)同比減少1.3%，較2019年同期增長12.4%。從6月份的銅材企業(yè)開工率來看，銅桿企業(yè)開工率為61.21%，較上月下降0.03個百分點(diǎn)；銅板帶企業(yè)開工率為76.58%，較上月下降0.94個百分點(diǎn)；銅棒企業(yè)開工率為66.3%，較上月下降2.19個百分點(diǎn)；銅管企業(yè)開工率為86.7%，較上月上升3.35個百分點(diǎn)。今年二季度，銅市需求進(jìn)入旺季，下游訂單數(shù)量增加，也使得銅材產(chǎn)量有所回升，不過整體表現(xiàn)依然弱于市場預(yù)期。一方面，由于今年春節(jié)假期提倡就地過年，銅材企業(yè)整體復(fù)工復(fù)產(chǎn)提前，部分訂單提前進(jìn)行生產(chǎn)，導(dǎo)致企業(yè)采購需求提前釋放；另一方面，由于銅價出現(xiàn)進(jìn)一步上漲，給下游的加工企業(yè)帶來了較大的生產(chǎn)壓力，由于訂單的銷售價格已經(jīng)確定，而銅價的快速上漲，侵蝕了企業(yè)大量的生產(chǎn)利潤，導(dǎo)致部分企業(yè)盡量壓縮產(chǎn)能。不過7月銅價走低，利好下游需求改善以及銅材企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)，需求表現(xiàn)將有所好轉(zhuǎn)，長期來看仍需關(guān)注終端需求表現(xiàn)，有利于上游利潤向下游傳導(dǎo)，進(jìn)而緩解銅材企業(yè)生產(chǎn)壓力。
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2、銅市終端行業(yè)增長趨勢放緩
電網(wǎng)建設(shè)是我國銅的主要消費(fèi)領(lǐng)域，占比在50%以上。電網(wǎng)方面，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2021年1-6月，電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額累計(jì)值為1734億元，累計(jì)同比去年增加4.65%，較2019年同期增加5.47%。2021年1-6月我國全社會用電量39339億千瓦時，累計(jì)同比增加17.27%，較2019年同期增加15.77%。1-6月份，國內(nèi)電網(wǎng)完成投資同比大幅提高，主要因去年疫情下低基數(shù)影響，去掉疫情影響，較2019年同期錄得小幅增加。二季度國內(nèi)電網(wǎng)完成投資同比增速快速放緩，主要因去年二季度國內(nèi)疫情得到迅速控制，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快以及政策投資項(xiàng)目擴(kuò)大。2021年，國家電網(wǎng)承諾，今年發(fā)展總投入5795億元，同比增長4.06%，其中電網(wǎng)投資4730億元，同比增長2.71%。今年電網(wǎng)投資計(jì)劃較去年略有增加，將對銅需求構(gòu)成較強(qiáng)支撐作用。
電源方面，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年1-6月，電源基本建設(shè)投資完成額累計(jì)值為1893億元，累計(jì)同比增加8.92%，較2019年同期增加88.9%。我國電源投資從2019年開始徹底扭轉(zhuǎn)了連續(xù)8年的下降態(tài)勢，2020年的累計(jì)投資額以及同比增速也達(dá)到了歷史新高，今年年初延續(xù)了快速增長趨勢。其中，1-6月份，水電475億元，同比增長19.1%；風(fēng)電826億元，同比下降32%；太陽能(000591,股吧)發(fā)電165億元，同比增長12.2%。水電、太陽能發(fā)電、風(fēng)電等清潔能源完成投資占電源完成投資的77.4%。此外在中國碳中和目標(biāo)的情況下，未來風(fēng)電、光伏等清潔能源投資增長有望保持高速發(fā)展。
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根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2021年1-6月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額為72179億元，同比增加15%，較2019年同期增加17.2%，兩年平均增長8.2%，維持著較高的投資增速。2021年1-6月份，全國房屋新開工面積累計(jì)101288.34萬平方米，同比增長3.8%，較2019年同期下降4%。6月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為101.05，比5月份略降0.12個點(diǎn)，連續(xù)四個月小幅下降。1-6月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速有所下滑，在中國落實(shí)“房住不炒”、不把房地產(chǎn)作為短期拉動經(jīng)濟(jì)增長的手段”的背景下，多地出臺調(diào)控政策讓部分房企投資趨向報收，土地供應(yīng)“雙集中”政策讓部分重點(diǎn)城市供地時間后移，造成上半年房企土地投資金額偏少。此外，對房地產(chǎn)企業(yè)劃的“三道紅線”，促使房企更加注重匯款，控制房子融資規(guī)模；以及“銀行放貸業(yè)務(wù)分四擋”降低社會購房杠桿比例，有助于防止房企盲目擴(kuò)張，對房地產(chǎn)投資高速增長將產(chǎn)生抑制作用。
數(shù)據(jù)來源：瑞達(dá)期貨、WIND
空調(diào)方面，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2021年6月空調(diào)行業(yè)產(chǎn)量1528萬臺，同比下降12.21%；1-6月累計(jì)產(chǎn)量8652.3萬臺，同比增加14.9%，較2019年同期下降2.3%。2021年6月空調(diào)行業(yè)銷量1650萬臺，同比下降3.86%；1-6月累計(jì)銷量8636.9萬臺，同比增加13.55%，較2019年同期下降4.6%。其中1-6月，內(nèi)銷出貨量同比增加11.98%，較2019年同期下降15.63%；外銷出貨量同比增加15.28%，較2019年同期增加10.89%。夏季進(jìn)入空調(diào)銷售旺季，不過今年國內(nèi)空調(diào)重點(diǎn)銷售區(qū)域出現(xiàn)降雨偏多的情況，同比來看，內(nèi)銷表現(xiàn)依然表現(xiàn)乏力，一方面，大宗商品漲價對于行業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏的影響較大，導(dǎo)致內(nèi)銷出現(xiàn)較大下滑，拖累了整個空調(diào)行業(yè)增長；另一方面，家電是地產(chǎn)后周期行業(yè)，當(dāng)前房貸利率提升，國內(nèi)地產(chǎn)銷售回落，對需求帶來較大壓力。不過外銷方面同比表現(xiàn)較好，因海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，外銷訂單依舊飽滿。因此整體來看，關(guān)注8月份國內(nèi)高溫天氣若增多，將利好空調(diào)內(nèi)銷表現(xiàn)，有望緩解目前國內(nèi)空調(diào)銷量增長乏力局面。
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汽車產(chǎn)銷方面，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年6月，汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到194.3萬輛和201.5萬輛，環(huán)比下降4.8%和5.3%，同比下降16.5%和12.4%。2021年1-6月，國內(nèi)市場的汽車產(chǎn)銷量分別為1256.9萬輛和1289.1萬輛，同比去年分別增長24.2%和25.6%，較2019年同期分別增長3.4%和4.4%。由于2020年二季度汽車產(chǎn)銷逐步恢復(fù)，低基數(shù)帶來的高增長影響明顯減弱，因此今年二季度產(chǎn)銷同比增速持續(xù)回落。但累計(jì)數(shù)據(jù)中，比2019年同期相比有所增長，反應(yīng)出疫情之后的汽車消費(fèi)已基本恢復(fù)至正常水平，產(chǎn)銷形勢依然呈現(xiàn)向好的發(fā)展態(tài)勢。不過全球疫情走向和國際環(huán)境還存在較大不確定性，芯片供應(yīng)問題對企業(yè)生產(chǎn)的影響可能還將影響至三季度，原材料價格明顯上漲不斷加大企業(yè)成本壓力，因此汽車市場的恢復(fù)將受到干擾，不過長期來看對全年銷量影響預(yù)計(jì)比較有限，中汽協(xié)對于汽車行業(yè)發(fā)展繼續(xù)保持審慎樂觀的判斷。
新能源汽車方面，2021年6月，新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到24.8萬輛和25.6萬輛，其中銷量創(chuàng)歷史新高，產(chǎn)銷環(huán)比增長14.3%和17.7%，同比增長1.3倍和1.4倍。2021年1-5月，新能源汽車產(chǎn)銷雙雙超過120萬輛，分別達(dá)到121.5萬輛和120.6萬輛，同比增長均為2.0倍。與2019年同期相比，產(chǎn)銷同比增長94.4%和92.3%。在新能源汽車主要品種中，純電動和插電式混合動力汽車產(chǎn)銷環(huán)比和同比均呈快速增長。今年芯片短缺對新能源汽車影響相對較小，主要因頭部車企加快在新能源上轉(zhuǎn)型布局，同時規(guī)模較小的企業(yè)在芯片需求上也更容易得到保障。此外，今年開始實(shí)施的《財(cái)政部稅務(wù)總局工業(yè)和信息化部關(guān)于新能源汽車免征車輛購置稅有關(guān)政策的公告》明確，自2021年1月1日至2022年12月31日，新能源汽車?yán)^續(xù)享受免征車輛購置稅的稅收優(yōu)惠。此外，在國內(nèi)外車企的共同努力下，新能源汽車產(chǎn)品越來越能夠滿足消費(fèi)者的用車需求，私人消費(fèi)者對新能源汽車產(chǎn)品的接受程度正在逐步提升。
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電子行業(yè)方面，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年6月集成電路當(dāng)月產(chǎn)量308億塊，同比增加43.9%。2021年1-6月集成電路累計(jì)產(chǎn)量1712億塊，同比增加48.1%。2021年6月電子計(jì)算機(jī)整機(jī)當(dāng)月產(chǎn)量4300.2萬臺，同比增加28.6%。2021年1-6月電子計(jì)算機(jī)整機(jī)累計(jì)產(chǎn)量23032.2萬臺，同比增加40.6%。2021年6月智能手機(jī)當(dāng)月產(chǎn)量11007萬臺，同比下降0.6%。2021年1-6月智能手機(jī)累計(jì)產(chǎn)量57305萬臺，同比增加17.1%。今年隨著新冠疫情影響將逐步消退，電子產(chǎn)品在生活中的使用仍有較大增長空間，以及5G產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)也將帶動電子行業(yè)繼續(xù)向好。從數(shù)據(jù)來看，集成電路和電子計(jì)算機(jī)整機(jī)的表現(xiàn)已經(jīng)完全走出疫情的影響，行業(yè)巨大的增長潛力正在快速釋放。而智能手機(jī)在近兩年增長陷入停滯，上半年由于5G手機(jī)換機(jī)潮以及折疊屏、快充等新興科技將帶動周期性的換機(jī)需求，加之新興市場的需求支撐，需求得到較大釋放，預(yù)計(jì)2021年智能手機(jī)產(chǎn)量將回升至13.6億部，年增9%，下半年智能手機(jī)市場持穩(wěn)為主。
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五、8月份銅價展望
宏觀面，全球新冠肺炎疫情出現(xiàn)反彈跡象，此次Delta變異株的大大增強(qiáng)了傳染能力，導(dǎo)致疫情防控難度升級。不過目前接種的疫苗對該變異株存在防御能力，而全球主要經(jīng)濟(jì)體的疫苗接種工作仍在繼續(xù)推進(jìn)。7月份歐元區(qū)和美國制造業(yè)PMI繼續(xù)保持高增長，顯示海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，需求進(jìn)一步得到釋放；而中國制造業(yè)PMI增速繼續(xù)放緩。同時美國基建投資計(jì)劃取得進(jìn)展，并且美聯(lián)儲繼續(xù)延續(xù)鴿派態(tài)度，令美元指數(shù)承壓，利好風(fēng)險情緒。
基本面，上游國內(nèi)銅礦加工費(fèi)TC繼續(xù)上升，不過目前依然僅稍高于一季度的價格，對比歷史來看仍處于低位，顯示生產(chǎn)成本的壓力依然存在，后市隨著銅礦供應(yīng)繼續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)逐漸緩解偏緊局面。同時我國符合標(biāo)準(zhǔn)的廢銅進(jìn)口不再受批文量限制，加之精廢價差保持高位，后市廢銅缺口將繼續(xù)修復(fù)。7、8月份國內(nèi)銅冶煉廠進(jìn)入集中檢修時期，精煉銅產(chǎn)量下降，后市隨著煉廠復(fù)工以及原料供應(yīng)改善，產(chǎn)量將保持增長趨勢。下游方面，6月份以來需求轉(zhuǎn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，不過由于銅價高位回落，刺激下游采購意愿，需求表現(xiàn)好于預(yù)期，國內(nèi)庫存持續(xù)消化并低于往年同期水平。終端行業(yè)整體偏樂觀，電網(wǎng)投資計(jì)劃同比去年小幅增長，且清潔能源投資加快；房地產(chǎn)行業(yè)在政策收緊情況下，投資增速回落；空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷處于旺季，外銷訂單飽滿；汽車行業(yè)保持增長趨勢，短期受到芯片短缺影響；電子行業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展，集成電路產(chǎn)量同比大幅增長。展望8月份，銅價預(yù)計(jì)震蕩回升，建議逢低做多為主。
六、操作策略建議
1、中期（1-2個月）操作策略：謹(jǐn)慎逢低做多為主
具體操作策略
對象：滬銅2109合約
參考入場點(diǎn)位區(qū)間：70500-71500建倉均價在71000元/噸附近
止損設(shè)置：根據(jù)個人風(fēng)格和風(fēng)險報酬比進(jìn)行設(shè)定，此處建議滬銅2109合約止損參考69500元/噸
后市預(yù)期目標(biāo)：目標(biāo)關(guān)注74000元/噸；最小預(yù)期風(fēng)險報酬比：1：2之上
2、套利策略：跨市套利-7月滬倫比值小幅上漲，鑒于兩市庫存滬降倫升，兩市比值預(yù)計(jì)低位回升，建議嘗試買滬銅（CU2109合約）賣倫銅（3個月倫銅），參考建議：建倉位（CU2109/LME銅3個月）7.30，目標(biāo)7.70，止損7.10。跨品種套利-鑒于當(dāng)前基本面鋁強(qiáng)于銅，可逢高做空銅鋁比值，建議嘗試賣滬銅、買滬鋁操作，參考建議：建倉位（CU2109/AL2109）3.700，目標(biāo)3.300，止損3.900。
3、期權(quán)策略：鑒于后市銅價預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)，因此可以構(gòu)建牛市看漲期權(quán)，分別同時買入CU2109-C-71000和賣出CU2109-C-74000，該策略Delta為正，在銅價上漲過程中獲得收益，并且鎖定最大收益以及最大虧損。
4、套保策略：現(xiàn)銅持貨商建議觀望，或逢高建立空頭，關(guān)注銅價反彈至75000元附近；下方用銅企業(yè)可謹(jǐn)慎逢低建立多頭套期保值，目標(biāo)關(guān)注68000元附近。
風(fēng)險防范
美聯(lián)儲態(tài)度轉(zhuǎn)鷹，美元指數(shù)強(qiáng)勢回升
精煉銅產(chǎn)量快速增長，下游需求表現(xiàn)乏力