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　　到本世紀(jì)20年代中期，將出現(xiàn)600萬噸銅的供應(yīng)缺口，但填補(bǔ)這一缺口所需的項(xiàng)目面臨艱難的斗爭。

　　自5月份觸及每磅4.888美元(每噸10776美元)的盤中紀(jì)錄高位以來，銅市場已大幅降溫，但由于全球努力實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸電氣化并轉(zhuǎn)向可再生能源發(fā)電，這種作為金屬風(fēng)向標(biāo)的大宗商品的長期基本面依然存在。

　　CRU Group首席銅分析師埃里克?海姆利克(Erik Heimlich)最近在一個名為“引領(lǐng)基本金屬綠色革命”的研討會上指出，從本世紀(jì)20年代中期開始，長期供應(yīng)缺口將達(dá)到590萬噸。

　　10年的供應(yīng)缺口與去年略高于2,000萬噸的年產(chǎn)量相比，是指需求與現(xiàn)有項(xiàng)目和已承諾項(xiàng)目的初級產(chǎn)出之間的差距。

　　海姆利希說,這個行業(yè)不是面臨供應(yīng)缺口特別艱巨的歷史標(biāo)準(zhǔn)——這是過去七年超過500萬噸,其中包括在2015年和2016年在大宗商品市場底部的一個殘酷的時(shí)間和銅是值得現(xiàn)在的一半。

　　然而，根據(jù)Heimlich的說法，該行業(yè)在填補(bǔ)這一缺口方面面臨著許多挑戰(zhàn)，開發(fā)商被迫調(diào)整一個日益復(fù)雜和令人擔(dān)憂的過程，以便將這些項(xiàng)目投入生產(chǎn)。

　　Permit delayed表示拒絕許可

　　海姆利克說，ESG的擔(dān)憂和利益相關(guān)者的要求將改變未來幾十年該行業(yè)的項(xiàng)目批準(zhǔn)趨勢。

　　環(huán)境、當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)和土地所有權(quán)問題，加上政客和非政府組織樂于煽風(fēng)點(diǎn)火，成為許多此類項(xiàng)目的主要障礙，而那些今天看來可能的項(xiàng)目可能很快就會進(jìn)入可能或投機(jī)的行列。

　　以Hudbay Minerals的Rosemont銅礦項(xiàng)目為例，該項(xiàng)目已經(jīng)陷入了十多年的困境，因?yàn)椴煌漠?dāng)局為爭奪哪個部門的管轄權(quán)而爭斗不休，使得本已漫長的審查和咨詢過程變得復(fù)雜。

　　在一家下級法院否決了美國林務(wù)局(Forest Service)的礦山計(jì)劃批準(zhǔn)后，這家多倫多公司提出的上訴預(yù)計(jì)要到今年晚些時(shí)候才會有結(jié)果。(七年前，在攝像機(jī)在該地區(qū)發(fā)現(xiàn)豹貓后，森林組織就要求魚類和野生動物重新開始咨詢。)

　　今年4月，美國環(huán)境保護(hù)署(EPA)表示，美國陸軍工兵部隊(duì)(Army Corps of Engineers)根據(jù)《清潔水法》(CleanWater Act)決定，該礦山不需要獲得許可，這違反了聯(lián)邦政策。就這樣來回移動。

　　雖然極端，羅斯蒙特的惡化不是典型的。哈莫尼黃金公司(Harmony Gold)和紐克瑞斯特礦業(yè)(Newcrest Mining)在巴布亞新幾內(nèi)亞的合資企業(yè)Wafi-Golpu獲得的一份環(huán)境許可證，也在上個月因其深海尾礦處置計(jì)劃遭到反對而被退回法庭。

　　同樣在4月，智利法院下令對北阿比托原住民的影響進(jìn)行特別審查，這是巴里克和紐蒙特共同擁有的一個綠地項(xiàng)目，這兩家公司最近一直在向投資者兜售他們的銅礦雄心。

　　建好了，他們就會交新稅

　　Pedro Castillo的當(dāng)選可能會給Southern Copper在秘魯?shù)腡ia Maria項(xiàng)目釘上最后一釘(70%的稅率就可以實(shí)現(xiàn))，該項(xiàng)目此前曾因致命的社區(qū)和環(huán)境抗議而被叫停兩次。

　　智利的新權(quán)利金制度可能會被削弱，但如果你的起點(diǎn)是按現(xiàn)行銅價(jià)計(jì)算利潤的四分之三，你將需要大量的水。

　　除了曲折的審批過程之外，環(huán)境方面的考慮也會對項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重破壞。

　　舉例來說，英美資源集團(tuán)耗資30億美元的LosBronces地下擴(kuò)建計(jì)劃將采用分段回采方法，以便在冰川眾多的地區(qū)不會對地表產(chǎn)生影響，但這樣做意味著比塊狀崩落法或露天礦開采法的礦石提取量要低得多。這個15萬噸/年的項(xiàng)目預(yù)計(jì)需要三年時(shí)間才能開工。

　　變大，變混合

　　基礎(chǔ)設(shè)施的成本也在上升(那些海水淡化廠和輸電線并不便宜)，隨著礦石品位越來越低，必須建立更大的業(yè)務(wù)。

　　Kaz Minerals提議在偏遠(yuǎn)的楚科特卡(Chukotka)地區(qū)開采Baimskaya礦(每年7000萬噸礦石，沒有小魚)就是一個很好的例子，說明這些支出是如何膨脹的。這不是開發(fā)商的錯。

　　在俄羅斯政府決定礦商必須為該地區(qū)的新基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃做出貢獻(xiàn)后，和子見證了該項(xiàng)目的成本飆升至80億美元。這家即將私有化的哈薩克斯坦礦商將該項(xiàng)目推遲了至少一年。

　　建造更大的建筑本身也會產(chǎn)生問題，因?yàn)樯?、銻和鉍等有害物質(zhì)的比例更大，最終以濃縮形式出現(xiàn)?；旌献鳛橐环N解決方案只能使用很長時(shí)間，因?yàn)?，如果每個人都有同樣的問題，你要和誰混合呢?

　　礦商目前顯然在TC/RCs的拉鋸戰(zhàn)中占了上風(fēng)，盡管價(jià)格已從歷史低點(diǎn)緩慢回升，本周已回升至每噸30美元上方。

　　就在不久以前，冶煉廠——應(yīng)對自身的環(huán)境限制——有足夠的信心拒絕使用高雜質(zhì)材料，并壓榨礦商的應(yīng)付款。

　　美元和激勵

　　根據(jù)海姆利克的說法，目前的銅價(jià)為建設(shè)這些銅礦提供了充足的動力，CRU的可能類別項(xiàng)目將填補(bǔ)大部分預(yù)期缺口。海姆利克還指出，自2015年以來，一些地區(qū)，特別是俄羅斯和中非銅帶地區(qū)，已經(jīng)能夠提升大多數(shù)項(xiàng)目的地位。

　　此外，近年來，盡管在項(xiàng)目管理和預(yù)算方面遭遇種種困境，但新銅礦項(xiàng)目的資本密集度一直保持穩(wěn)定。從2009年到2015年，每噸產(chǎn)能所需的資本從每噸略高于1萬美元飆升至目前的約2萬美元。

　　圖中顯示的許多項(xiàng)目(未承諾的礦用年限為每年超過10萬噸)都?xì)w同一家公司所有，因?yàn)榫拖耔F礦石一樣，銅正日益成為大公司的游戲。

　　海姆利克說，如果資本支出成本以過去10年前5年的速度上升，將給董事會帶來問題，他們必須小心選擇他們的斗爭。

　　他們將會戰(zhàn)斗。