2021年疫苗開始逐步普及，在經(jīng)濟重啟預期下，商品牛市取代了美股牛市成為市場的頭號焦點。但印度疫情的暴發(fā)和發(fā)展中國家疫苗普及速度緩慢又令復蘇前景充滿變數(shù)。
2020年見證了新冠疫情和流動性狂潮下的萬物牛市。2021年疫苗開始逐步普及，在經(jīng)濟重啟預期下，商品牛市取代了美股牛市成為市場的頭號焦點。但印度疫情的暴發(fā)和發(fā)展中國家疫苗普及速度緩慢又令復蘇前景充滿變數(shù)。與此同時，政策刺激退出的時間點似乎越來越近。
2021年下半年，究竟全球經(jīng)濟和貨幣政策將如何變化？超級商品周期又會如何演繹？
6月2日，嘉盛集團在北京舉辦了“嘉盛2021年中期市場展望會”，嘉盛資深分析師Tony Sycamore分享了對2021年下半年的市場展望。
疫情對經(jīng)濟的干擾或持續(xù)到三季度
在Tony Sycamore看來，在各國央行迅速干預及政府大規(guī)模財政刺激計劃的幫助下，2020年避免了2008年的經(jīng)濟崩盤。得益于疫苗接種的鋪開，經(jīng)濟復蘇的速度比預期中更快。
中國的復蘇步伐令人難以置信，2021年一季度GDP增速為7%， 預計2021年增速約為10%，并將于2022年“放緩”至5.5%-6.0%；預計2021年美國GDP增長7%，這將創(chuàng)下1984年以來最強勁的年度增幅。但經(jīng)濟復蘇仍面臨挑戰(zhàn)。
印度現(xiàn)在面臨的疫情狀況仍非常嚴峻，所幸現(xiàn)在每日新增的數(shù)量從此前的30萬例下降到25萬例左右，這是一個很積極的標志，因為日增病例和死亡率都已達到峰值，意味著最糟糕的階段已經(jīng)過去。
隨著很多國家廣泛的推出疫苗接種，危機會得到緩解，而且各個國家在管理疫情方面比以前做的更好，所以對經(jīng)濟的干擾也會減少。
此外，Tony Sycamore表示，印度央行也繼續(xù)保持寬松立場并且擴表，這能緩解疫情對經(jīng)濟的影響，估計今年9月時，印度的疫情和經(jīng)濟可能逐漸走向正?；?，原因是原來受抑制的需求得到釋放，疫苗接種繼續(xù)推進，加之全球強勁增長，預計經(jīng)濟在9月以后會逐步恢復正常。
我們要關(guān)注疫情有可能還會再次加速，雖然死亡率和新發(fā)病例都在減少，但是疫情對經(jīng)濟的干擾可能會延續(xù)到今年的三季度。
預計美聯(lián)儲12月或明年1月開始縮表
Tony Sycamore也展望了美聯(lián)儲貨幣政策的走向。
目前，美國每日新增病例已跌至2萬人以下，死亡率更是大幅下降，完全免疫的人口比例已達41%，接種至少一針的人口比例達51%。同時，無論是CPI還是美聯(lián)儲青睞通脹指標核心PCE（價格消費指數(shù)）都創(chuàng)下新高，市場開始擔心這或加速美聯(lián)儲縮表的節(jié)奏。
人們普遍預期通脹會卷土重來，只不過在到底通脹是暫時還是永久的這個問題上，各界的看法不一。很多央行（包括美聯(lián)儲在內(nèi)）以及經(jīng)濟學家都認為通脹將是暫時的，主要是因為需求的快速回升以及供給瓶頸；但另一方觀點認為，大宗商品、消費品和勞動力市場短缺可能會導致通脹卷土重來，而且會持續(xù)下去，因為開采新礦或種植農(nóng)作物需要一定的時間，所以有些通脹效益可能是暫時的，但另外一些可能是永久的。
從全球通脹從2000年一直到現(xiàn)在的狀況可以看到，核心通脹和剔除能源之外的通脹現(xiàn)在都呈現(xiàn)快速上升的趨勢。
在4月的會議紀要中，一些令人意外之處在于，美聯(lián)儲部分委員指出，可能在未來某個時候開始討論縮減資產(chǎn)購買的幅度。與此形成鮮明對比的是，美聯(lián)儲主席鮑威爾近期說過，美聯(lián)儲根本沒有考慮過縮表。
但實際上縮表也有一個過程，因為美聯(lián)儲從2013年的縮表恐慌（taper tantrum）中吸取了教訓，所以這次不會是突然的縮表行動。現(xiàn)在市場的注意力都集中在8月下旬的杰克遜霍爾（Jackson Hole）全球央行年會上，就業(yè)數(shù)據(jù)仍是呈上升趨勢，所以縮表預計美聯(lián)儲會在今年12月或明年1月開始縮表。
超級大宗商品周期進行時
針對大宗商品的未來走勢，Tony Sycamore聚焦幾大熱門品種―鐵礦石、銅、鐵礦石進行了展望。
鐵礦石方面，Tony Sycamore表示，世界對鐵礦石和鋼鐵生產(chǎn)的需求正快速上升，中國60%的鐵礦石是來自澳大利亞，同時中國消耗的鐵礦石是澳大利亞和巴西鐵礦石總產(chǎn)量的97%。
“除了中國，現(xiàn)在在各國經(jīng)濟重啟后，其他那些推出了刺激計劃的國家的這類需求也在攀升，鐵礦石目前其實是供不應(yīng)求的狀態(tài)，所以很多國家轉(zhuǎn)向其他國家尋找資源，包括加拿大和烏克蘭?！盩ony Sycamore說，4月份，中國的鋼鐵產(chǎn)量達到歷史高點，所以價格上漲還是由于供需失衡所致。
我們可以看到，現(xiàn)在中國在打壓鐵礦石價格方面的努力起到了一定作用。在5月初上漲20%后，鐵礦石5月下旬開始價格就不斷回落，螺紋鋼的價格下跌超10%。
要降低鐵礦石價格，Tony Sycamore提出了可以尋找更多的供應(yīng)商的建議?，F(xiàn)在中國已在新幾內(nèi)亞的西芒杜鐵礦（Simandou）做出努力，估計在未來十年的后半段，這個鐵礦將進入運營，其品質(zhì)非常高，但問題是它離港口比較遠，需要修一條650公里的鐵路線把它送到港口，而且因為水不太深，所以又需在海灣建10-15公里的傳送帶，這樣才能把鐵礦石運到船上。
“為了壓制價格飆升，中國的商品期貨交易所也做出了努力，大連商品交易所5月11日宣布將標準品鐵品位由62%下調(diào)至61%，近期可能會繼續(xù)下調(diào)到56%，意味著可以從其他的生產(chǎn)國獲得一定的鐵礦石的來源，比如烏克蘭，雖然那里的鐵礦品質(zhì)差一些，但價格也更低?！盩ony Sycamore說。
銅方面，Tony Sycamore表示，銅價在過去12個月漲幅驚人，倫銅漲幅超120%，美銅則約為80%，原因是需求大大超出了供給。“綠色革命”也導致銅的需求量大幅度上升，因為電動車要消耗的銅是傳統(tǒng)內(nèi)燃機的3倍。
同時，智利內(nèi)部的問題也導致銅價飆升。此前智提出新的權(quán)利金制度法案，企業(yè)納稅稅率最高將達44%。此外，法案內(nèi)容還將包括按銅價波動進行浮動征稅，每磅2美元至2.50美元之間的銅價（美銅）所產(chǎn)生的銷售征收15%的邊際稅率，對高于4美元的銅收取75%的邊際稅率。Tony Sycamore表示，這意味著新法案下智利礦業(yè)稅率或?qū)⒊?0%，遠高于其他主要礦產(chǎn)國。智利貢獻了全球30%的銅產(chǎn)量，如果提案通過，影響不容小覷，這或打擊銅礦開采需求。
Tony Sycamore認為，在多重因素作用下，今年預計美銅將觸及5美元/盎司，倫銅則為11000美元/噸；就中長期來看，銅價很有可能會翻番，即美銅觸及10美元/盎司，倫銅或會從10000美元/噸上升到20000美元/噸，這是一個結(jié)構(gòu)性的供需失衡。
原油方面，Tony Sycamore表示，6月，交通、制造業(yè)和建筑業(yè)的活動都出現(xiàn)了季節(jié)性的攀升，尤其是在歐洲的北部地區(qū)。油價受歐洲經(jīng)濟重啟的驅(qū)動，截至6月2日，WTI原油近月合約盤中突破68美元/桶,創(chuàng)2018年10月以來新高,布倫特原油則站上了70美元重要心理關(guān)口。
其實原油存在結(jié)構(gòu)性的供給不足――美國頁巖油的最好的日子已經(jīng)過去了，此次油價上漲的過程中供給卻沒跟上，OPEC也沒有新增供給。在過去的12個月，油價從負14美元一路上漲，但存貨量在持續(xù)下降。
Tony Sycamore認為，隨著全球經(jīng)濟逐步恢復正常，一旦出行限制放開，原油價格還會繼續(xù)攀升。隨著夏季出行高峰將至，不排除油價會出現(xiàn)一波短期的攀升，油價可能會上漲到80美元，甚至到90美元。