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　　美國(guó)參議院通過1.9萬(wàn)億刺激法案，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，預(yù)示經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)修復(fù)，新一輪刺激法案也推進(jìn)至參議院。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也并無(wú)過多擔(dān)憂情緒，兩會(huì)上再度設(shè)立今年國(guó)內(nèi)6%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，亦表明中央發(fā)展經(jīng)濟(jì)的決心。市場(chǎng)多頭情緒有望再一次被調(diào)動(dòng)。下游需求逐漸復(fù)蘇疊加政策逐步明朗，銅價(jià)或有望震蕩止跌。

　　銅礦供應(yīng)繼續(xù)短缺，加工費(fèi)再創(chuàng)新低

　　CSPT小組敲定2021年一季度銅精礦FloorpriceTC53美元/干噸，較2020年四季度的58美元/干噸下降5美元/干噸。主流港口銅精礦庫(kù)存共計(jì)54.3萬(wàn)噸，較上周減少0.6萬(wàn)噸。造成國(guó)內(nèi)銅精礦市場(chǎng)緊張的主要原因是智利北部港口風(fēng)浪問題和秘魯再次實(shí)施防疫封鎖的管制策略。1月底，智利北部港口風(fēng)浪大增，導(dǎo)致1月智利銅出口出現(xiàn)大面積的推遲現(xiàn)象。智利北部有多個(gè)大中型港口負(fù)責(zé)電解銅及銅精礦的運(yùn)輸，比如Antofagasta、Mejillones、Iquique、Arica、Patache。而這些港口中，除了Antofagasta港口正常運(yùn)作外，其余四個(gè)港口均難實(shí)現(xiàn)大型船只靠岸進(jìn)行電解銅裝載作業(yè)。秘魯實(shí)施封鎖延續(xù)半年，以阻止新冠肺炎感染病例不斷上升，但將允許采礦等關(guān)鍵行業(yè)繼續(xù)運(yùn)作，但此舉超出了市場(chǎng)預(yù)期。

　　隨著秘魯緊急狀態(tài)限制的解除，同時(shí)智利港口發(fā)運(yùn)也將恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)，而前期推遲的銅精礦有望大量到港，國(guó)內(nèi)銅精礦供需緊張將得到一定緩解。但是縱觀2021年上半年的全球銅礦產(chǎn)量生產(chǎn)計(jì)劃，整體增量有限，所以我們認(rèn)為未來(lái)國(guó)內(nèi)銅精礦供應(yīng)緊張?jiān)诙唐谥畠?nèi)或有所緩解，但是整體上半年仍將保持偏緊格局。

　　精銅產(chǎn)量保持高位，整體供應(yīng)大幅增長(zhǎng)

　　根據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年1-2月累計(jì)電解銅產(chǎn)量為161.02，累計(jì)同比增長(zhǎng)14.28%。國(guó)內(nèi)前兩個(gè)月的精煉銅產(chǎn)量較去年同期出現(xiàn)了大幅的增長(zhǎng)，但這主要是因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)較低所致。由于去年的疫情影響，造成2020年1-2月，國(guó)內(nèi)部分銅冶煉廠因?yàn)榱蛩徇\(yùn)輸問題而不得不減產(chǎn)。整體來(lái)看，今年國(guó)內(nèi)由于之前新增產(chǎn)能的投放，銅冶煉產(chǎn)量預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)在銅價(jià)高企下，一季度國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量將超過240萬(wàn)噸水平，這將超過往年的同期水平。

　　終端需求走強(qiáng)，汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)可觀

　　1月空調(diào)產(chǎn)銷實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，1月家用空調(diào)產(chǎn)量為1427.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)56.5%;銷量為1406.0萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)41.2%，內(nèi)銷出口雙雙旺銷。內(nèi)銷市場(chǎng)增長(zhǎng)主要由春節(jié)假期的錯(cuò)位導(dǎo)致，此外原材料價(jià)格持續(xù)上漲導(dǎo)致企業(yè)已儲(chǔ)備少量貨源。出口市場(chǎng)同樣受需求及節(jié)奏的影響。因海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，整體需求強(qiáng)勁，延續(xù)銷量高增長(zhǎng)。核心材料價(jià)格上漲也使得海外客戶提前鎖定訂單，助推出口高增長(zhǎng)?？傮w來(lái)看，1月產(chǎn)銷大增符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　1月汽車產(chǎn)銷同比大幅增長(zhǎng)。汽車產(chǎn)銷分別完成238.8輛和250.3萬(wàn)輛，環(huán)比分別下降15.9%和1.6%，同比分別增長(zhǎng)35.11%和29.5%。新能源汽車1月銷量17.9萬(wàn)輛，增長(zhǎng)238.5%。產(chǎn)銷同比大幅增長(zhǎng)的原因主要為去年年初受疫情影響基數(shù)水平較低，疊加春節(jié)消費(fèi)需求減少。而環(huán)比數(shù)據(jù)下降的原因主要為汽車芯片供應(yīng)緊張影響到企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏。

　　庫(kù)存均增，依舊處于低位

　　三大交易所庫(kù)存合計(jì)31.19萬(wàn)噸，環(huán)比上升1.82萬(wàn)噸，環(huán)比+6.18%。LME庫(kù)存7.90萬(wàn)噸，環(huán)比上升0.28萬(wàn)噸，環(huán)比+3.67%;上期所庫(kù)存16.30萬(wàn)噸，環(huán)比上升1.51萬(wàn)噸，環(huán)比+10.18%;Comex庫(kù)存6.99萬(wàn)噸，環(huán)比上升0.03萬(wàn)噸，環(huán)比+0.43%。國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存合計(jì)54.33萬(wàn)噸，環(huán)比+1.28萬(wàn)噸，環(huán)比+2.41%。

　　總結(jié)

　　美債收益率繼續(xù)拉升，美元指數(shù)上行，市場(chǎng)普遍擔(dān)心未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊，工業(yè)金屬商品價(jià)格整體承壓下行。銅精礦市場(chǎng)仍然偏緊，且新增產(chǎn)能釋放主要在下半年釋放，上半年供應(yīng)壓力不大，銅供應(yīng)緊張的局面未得到有效緩解。高銅價(jià)抑制下游消費(fèi)，新增訂單仍受到一定抑制。銅價(jià)與下游消費(fèi)呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)的抗衡，3、4月為季節(jié)性需求旺季，銅價(jià)將影響需求旺季來(lái)臨時(shí)點(diǎn)及其表現(xiàn)。目前銅價(jià)更多受到宏觀情緒指引，經(jīng)歷2月市場(chǎng)樂觀情緒集中釋放，銅價(jià)快速大幅上漲后短期仍存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。伴隨全球貨幣寬松政策的持續(xù)，銅價(jià)有望重拾上行趨勢(shì)。